Dos economías dentro de una: el promedio dejó de explicar el mercado

Dos economías, una sola tasa El consenso leyó como aterrizaje suave: crecimiento que aguanta, tecnológicas que reportan fuerte, Fed serena. Se equivoca de nivel. No hay una economía, hay dos. La máquina de capital que construye inteligencia artificial florece; la economía sensible a tasas, la vivienda y el consumidor marginal se asfixia en silencio con rendimientos en máximos de años y una Fed que ya piensa en subir, no en bajar. El crecimiento se sostuvo en la inversión, no en el hogar. Lo que nadie tiene en precio es que esa brecha se ensancha. Largo en la capa física de la IA: nube, cómputo, energía. Corto en constructoras y consumo cíclico apalancado. Geografía: Estados Unidos. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * Por qué el PIB midió dos países distintos y promedió una mentira cómoda. * Amazon dejó de ser una apuesta de capital, y casi nadie lo dijo con claridad. * Apple muestra sus grietas, Coinbase cambia de negocio y a Intel una mala noticia le sube la acción. * Qué guarda una isla italiana que ninguna farmacia te va a vender. El país que crece por arriba y se frena por abajo El dato salió tibio en la superficie y ardiente por dentro. El PIB de Estados Unidos avanzó apenas 1.5% anualizado en el segundo trimestre, por debajo de lo esperado, pero el gasto del consumidor creció 3.2% y las ventas finales a compradores privados nacionales subieron 3.9%, el mayor salto desde principios de 2023 y más del doble que en el trimestre previo. La inversión fija no residencial se disparó 8.4%. Kevin Warsh, tras dejar la tasa sin cambios con tres miembros votando por subirla, llamó a la inversión empresarial la característica más llamativa del ciclo. Aquí está el punto que casi nadie une. Ese motor tiene nombre: capital corriendo hacia la inteligencia artificial. Es la misma economía que, por el otro extremo, se estrangula sola. Las tasas hipotecarias treparon a 6.66%, su máximo en un año, mientras el rendimiento del Tesoro a 30 años tocó su nivel más alto en 19 años y las ventas pendientes de vivienda cayeron a mínimos desde abril. En febrero, esas hipotecas estaban por debajo de 6%. Lo que el mercado aún no pone en precio es que Estados Unidos dejó de moverse como un solo cuerpo. Arriba, la máquina de inversión en IA sostiene el crecimiento y tolera tasas altas. Abajo, el hogar apalancado, la construcción y el comprador marginal pagan la factura de una Fed que ya coquetea con subir en vez de bajar. La tasa de ahorro cayó a mínimos desde 2022. El colchón se está acabando. El PIB no midió una economía: promedió dos que van en direcciones contrarias. El casero de la inteligencia artificial El mercado sigue leyendo a Amazon como un minorista que, de paso, renta servidores, y se inquieta cada vez que ve la factura de capital. Este trimestre esa lectura quedó vieja. AWS creció 37% hasta $42,200 millones de dólares, superó los $40,600 millones que esperaban los analistas y aceleró por quinto trimestre seguido, a su ritmo más rápido desde finales de 2021. AWS es cerca de una quinta parte de los ingresos de Amazon y aporta la mayor parte de su utilidad operativa. El reflejo del inversionista promedio es mirar el gasto y asustarse: más de $53,000 millones invertidos en el trimestre y un plan de $200,000 millones para el año, casi todo en IA. Ahí está el reencuadre. Ese capital no es una apuesta a ciegas. Amazon ya firmó acuerdos que comprometen a OpenAI y a Anthropic a gastar al menos $100,000 millones en la nube de AWS en los próximos años. Eso cambia la naturaleza del activo. No estás viendo a una empresa que quema efectivo esperando demanda futura. Estás viendo a un casero que ya tiene contratos de renta firmados por los inquilinos más ricos de la década. La demanda especulativa se volvió backlog contratado. La acción subió cerca de 6% tras el cierre, pero el punto de fondo no es el brinco de un día. Vi suficientes ciclos para saber que el mercado paga tarde por los modelos de ingreso recurrente que no entiende al principio. Cuando la apuesta de capital ya tiene contrato de renta, deja de ser apuesta. Son las ventas de Apple en iPhone en el trimestre, un salto de 22% frente al año previo. Al producto que todos daban por maduro le quedaba una marcha más. Mientras la conversación se obsesiona con lo que a Apple le falta, su núcleo, el que paga las cuentas, sigue acelerando. Apple: la grieta está en los bordes Apple recuperó días atrás la corona de empresa más valiosa del mundo, casi $5 billones de dólares, vista como refugio ante el gasto desbocado en IA. Pero el trimestre dejó dos fisuras: China facturó $18,800 millones, debajo de los $19,600 millones esperados, y servicios llegó a $30,700 millones contra $31,400 millones previstos. La acción cedió cerca de 4%. Y todo ocurre en la despedida de Tim Cook, que el 1 de septiembre entrega el mando a John Ternus tras catorce años al frente. Lo que importa: el refugio funciona hasta que dos motores clave, China y servicios, empiezan a toser al mismo tiempo. Coinbase: menos casino, más peaje Coinbase reportó pérdida neta de $359.5 millones de dólares y una caída de 19% en ingresos, a $1,220 millones, con la acción bajando cerca de 6% fuera de horario. La lectura fácil es cripto en resaca. La interesante está en la mezcla: los ingresos por transacciones cayeron 21% trimestral, pero suscripciones y servicios ya son 48% del ingreso neto, la participación de mercado tocó un récord de 10.3% y los mercados de predicción superaron $100 millones anualizados. Lo que importa: el negocio deja de depender del frenesí del trading y empieza a cobrar peaje. Eso vale más en el largo plazo. Intel: mala noticia, acción al alza The Information reportó que TSMC desarrolla un empaquetado avanzado tipo EMIB, justo la tecnología con la que Intel diferenciaba su negocio de fundición ahora que el CoWoS de TSMC vive con la capacidad agotada. En teoría, es un golpe a la tesis de largo plazo de Intel. Y sin embargo la acción subió cerca de 12%. ¿La razón? Los reportes de Microsoft y Meta confirmaron que el gasto en infraestructura de IA no se frena, y hay demanda de sobra para mantener a ambos fabricantes a tope. Lo que importa: cuando la marea del capex sube tanto, hasta el amenazado flota. Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido La cuenta que sí compone En Cerdeña hay más de seis veces más centenarios que en la Italia continental y diez veces más que en Norteamérica. La psicóloga Susan Pinker fue a buscar el porqué. No es el sol, ni una dieta baja en grasa o libre de gluten. Es algo menos glamoroso y más difícil de fingir: relaciones cercanas y contacto cara a cara, todos los días, con gente que te conoce de verdad. Esa longevidad no se descargó en una app. Se construyó en las conversaciones que muchos posponemos por estar ocupados. A quién llamas hoy dice más de tu mañana que casi cualquier otra cosa. Ve el video completo aquí → Apple demanda a OpenAI, la deuda teme al capex de IA, México sin electrones Apple demanda a OpenAI tras el presunto robo de secretos industriales de hardware y la fuga sistemática de talento para lanzar sus propios dispositivos inteligentes. Mientras tanto, el Capex masivo en IA de Microsoft, Alphabet y Meta enciende las alarmas en el mercado de deuda, desafiando la paciencia de los inversionistas ante retornos que aún no se consolidan. Y en el plano local, México juega sus cartas energéticas convirtiendo a Querétaro en el hub de centros de datos de la región, tensando la red eléctrica al límite para sostener la infraestructura del futuro. En este episodio de Skin in the Game , desglosamos las implicaciones legales de la demanda del siglo, la vulnerabilidad del mercado de crédito frente al gasto corporativo sin freno y el riesgo real de apostar la matriz energética del país a la nube. Análisis macro, datos duros y el impacto directo en tu portafolio. Mira el episodio completo en Youtube o escúchalo por Spotify Mañana Si el próximo movimiento de la Fed es subir y no bajar, hay un rincón de tu portafolio que lo sentirá antes que el resto. Te digo cuál. This is a public episode. If you would like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit javiermtzmorodo.substack.com