El Editorial de Singular | E24 - Terremoto en los CoCos

La decisión de los reguladores suizos de que los convertibles contingentes emitidos por Credit Suisse sean amortizados sin valor ninguno, sin que sus accionistas pierdan todo, ha causado un terremoto en toda la banca europea. Los inversores en CoCos se plantean ahora si tiene sentido un activo con un perfil de rentabilidad/riesgo tan asimétrico respecto a las acciones y los bancos afrontan el dilema de qué hacer con ellos. Parecen inevitables un reajuste de la valoración de cada componente del pasivo de los bancos, y que estos reaccionen tratando de apuntalar sus balances atesorando liquidez, remunerando mejor los depósitos y aplicando estándares crediticios más restrictivos. Aunque la volatilidad esté asegurada, no cambiamos la preferencia por la banca europea en nuestra estrategia sectorial, considerando que el efecto positivo de los mayores márgenes por intereses debería de ser muy superior al posible encarecimiento del pasivo y al aumento de la morosidad, y que un PER medio de 7x y un dividendo del 6% nos siguen pareciendo muy atractivos.